新能源车迎涨价潮!关注建筑节能预期！

2022年3月，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，结合2021年10月出台、2022年4月起实施的全文强制性国标《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，建筑节能领域的两项纲领性文件相继出台，顶层框架性设计逐渐完善。

从产业链的角度来看，建筑节能最受益的几个环节是：

（1）建筑光伏一体化，相关标的有森特股份、精工钢构、东南网架、江河集团等；

（2）保温材料，相关标的有鲁阳节能、亚士创能、东方雨虹、晶雪节能等；

（3）围护结构（玻璃和门窗等），相关标的有金晶科技、旗滨集团、南玻A、玉马遮阳、先锋新材、西大门、万顺新材、北玻股份等；

（4）节能设计和合同能源管理：相关标的有启迪设计、建科院；

（5）专业工程节能公司，相关标的有瑞纳智能、金房节能等，考虑到政府对建筑节能的重视程度明显提升，建筑建材领域绿色发展已进入快车道。

建筑节能与可再生能源利用领域唯一一本国家全文强制性规范，对于节能减排和太阳能利用提出了明确指标和要求。

规范突出了技术法规性质，从新建建筑节能设计、既有建筑节能、可再生能源利用三个方面，明确了设计、施工、调试、验收、运行管理的强制性指标及基本要求。

内容架构、要素构成、主要技术指标等与发达国家相关技术法规和标准接轨，总体上达到国际先进水平。

其中节能减排和太阳能领域两大领域的指标要求值得重点关注：

（1）新建居住建筑和公共建筑平均设计能耗水平进一步降低，在2016年执行的节能设计标准基础上降低30%和20%；

（2）要求新建建筑应安装太阳能系统，太阳能光伏发电系统设计时，应给出系统装机容量和年发电总量。

十四五规划明确建筑节能与绿色建筑的九大发展方向，对于建筑节能、可再生能源应用、绿色建材等多方面做出详细指导，为十四五期间完成碳排放目标提供具体的解决方案。

其中：（1）建筑光伏领域提及，“十四五”期间累计新增建筑太阳能光伏装机容量50GW，考虑到住建部规划“十三五”期间全国城镇新增太阳能光电建筑装机容量达10GW以上，十四五的目标显著更高；

（2）高性能门窗、遮阳措施、结构保温一体化墙板等绿色建材产品重点被提及，对应市场空间有望扩容。

考虑到基建有望托底经济，稳增长主线有望贯穿全年，利好低估值建筑蓝筹估值修复。

价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥、陕西建工，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。

“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、中国化学、森特股份、鸿路钢构、精工钢构；

中国电建：电力投资与运营业务发展或提速，21年公司投资计划同比+97.9%，此外十四五阶段新增控股投产风光装机容量目标30-48.5GW，20-25年风光装机容量CAGR高达47%。国内抽水蓄能市场，公司规划设计占比约90%，承担建设项目占比约80%，有望充分享受储能市场腾飞机遇。

中国化学：收入和订单基本面持续向好，已二腈、气凝胶等项目为代表的实业项目后续陆续投产或成公司新增长引擎，前景值得期待。

森特股份：与隆基牵手进军BIPV蓝海，资本、管理层面深度合作，依托隆基组件及光伏供应链优势、森特屋面工程优势，先发优势值得期待；22年或为BIPV兑现关键年份，因光伏发电成本已具备明显经济性叠加碳减排政策约束升温。

山东路桥：21FY业绩和订单均大超预期，两大投资主体合并后，公司在省内公路市场的市占率有望进一步明显提升。山东十四五高铁、地铁领域仍有望实现较好增长，公路投资有望保持大体量。

四川路桥：成渝及西南地区需求旺盛，对公司十四五规模扩张存积极影响。公司与大股东存避免同业竞争协议，在手五条四川省优质高速公路资产，BOT资产质量行业领先。但股东20年以来已增持公司25%以上股份，彰显信心，此外引战比亚迪，打造新能源第二发展主业。

鸿路钢构：钢结构制造龙头，按照公司成熟产线的产能利用率，公司当前潜在年产量或已超过600万吨，且未来产能扩张有望持续，中长期成长性有望持续兑现。

后面市场大概率反弹继续，但会回归正常，也很难V型。

第一是指数至少短期是安全的，基本3014点的底部（疫情时情绪底对应的估值位置）可以确认，同时如果假设2018年底到2022年无估值扩张，目前预期的ROE支撑宽基指数（除创业板指均获得正收益），估值压力本身不大。

第二，有些结构性问题会在后续反弹中出现：基民下跌过程中是不会赎回的，赎回往往发生在反弹中，我们监测的代理指标显示从周四就开始了这种迹象；

固收+基金收益处于赎回概率较高区间（-2%及以上）的规模一共14338亿元，其中3月以来新增落入这一区间的规模为1600亿元，2021Q4显示15.71%为权益，主要重仓行业为食品饮料、电新、电子和银行。另外就是定开基金，436亿左右，主要持仓集中在电子、电新和食品饮料。结构性压力仍然存在。

第三，后面来看，比较重要的主线还是通胀（无论是否有很强的稳增长）。海外目前面对的是产能瓶颈、库存低位（铜、铝），关键在于长期通胀预期已经形成，金融资产与实物资产需要在平衡（美国金融资产占比处于历史最高值），这可能带来商品的名义价格在供需矛盾影响之外的15%左右的上涨。

如果稳增长出现需求爆发，那么大宗商品通胀将会被进一步点燃，如果稳增长恢复缓慢，则是偏“滞胀”状态。

第四，普遍认为2016年的“顺周期”会在今年受益，但是要注意当时真正走势较强的板块都在经济复苏前有很强的行业供给逻辑变化且未被定价。这一轮有这种特征的，其实除了上游资源品外，就是房地产。

1、近期，新能源车再次迎来密集涨价，1）3月15日，比亚迪汽车宣布对王朝网和海洋网相关新能源车型的官方指导价进行调整，上调幅度为3000-6000元不等。这是公司在2022年以来的第二次涨价。2）3月17日至3月19日晚，小鹏汽车、威马汽车、零跑汽车、几何汽车也加入了涨价大军的阵营。

整车涨价，向消费者传导成本上涨压力，今年的新能源汽车产业链的悲观预期得到缓解。


2、锂价的下跌，说明或将迎来稳定预期，看好动力电池（这里是β）带动反攻，此外，前期全是电池和下游承担成本上涨，很快会增加材料企业分摊。而α是展现韧性，业绩大概率好于市场悲观预期的电池企业，后视镜来看，就像当时的晶澳/天合股价表现更好是业绩好于悲观预期。

前2月全国逆变器出口额增19.4%：以人民币计，22年1/2月单月逆变器出口分别为31.5/22.2亿元，同比分别增35.8%/1.9%，1-2月累计出口53.8亿元，同比增19.4%；

以美元计，22年1/2月单月出口4.9/3.5亿美元，同比分别增24.7%/16.1%，22年1-2月累计出口8.4亿美元，同比增21%。

以往Q1为逆变器出口传统淡季，而疫情后需求修复使得同期21年1-2月基数较高，22年1-2月逆变器出口仍实现近20%增速反应海外需求旺盛！

1、公司预告一季度实现归上、扣非净利润4-4.4亿元，同比增长742.8-827.8%，环比增长34-47%、33-46%。

2、预计Q1公司6F出货2800吨，单吨扣非利润约14.3-15.7万元，环比21Q4增长2.7-4.1万元。单吨利润持续提升，主要系部分长单价格因为碳酸锂成本提升而上修，同时散单价格维持高位。

Q2随着公司1万吨新产能投放（归属上市公司51%权益），出货量将继续快速增长，预计出货3500-4000吨。

3、近期市场比较关注6F公开报价下滑的新闻，根据产业链企业普遍反馈，部分中小厂商如中化蓝天等企业的散单报价有所下滑，但大厂动静不大，主要系去年底行业内某电解液大厂保障自身供应，高价扫货中小厂商散单6F（大厂没有产能满足），而随着其自身的6F产能投放，22Q1购买力度大幅减弱，影响部分厂商散单价格。

行业头部企业天赐、多氟多、天际锁价长单比例达到70%或更高，价格基本锁定在25-30万元/吨，远低于50万元/吨的散单价，在一定程度上削弱了自身的周期性。

4、预计今年公司实现净利润15-20亿元，PE仅6-8倍。